“要是卢比会谈话，它一定会请假休息一年，因为2025年卢比是如假包换的全亚洲最差货币……”

“（印度卢比）是本年亚洲发挥最厄运的货币，在群众最差货币中也名列三甲。”

以上内容来自印度刊行量最大、历史最悠久的英文日报《印度时报》的报谈，而最近对于印度卢比“拉胯”发挥的谈判还有不少。

本年以来，印度卢比已累计贬值5.5%，卢比对好意思元汇率跌至历史新低。多家财经媒体对印度总理莫迪“卢比外欧化”的梦思抒发了担忧，比拟含蓄的说法是“前路凹凸”，质直者则干脆直言“不切试验的思法如故放在一边吧”。

内忧外祸

好意思国关税计谋是卢比承压的径直原因。

当地时刻8月25日，好意思国国土安一皆发布预报，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%的关税，该关税将适用于“总计入供词滥用或仓储提真金不怕火供滥用的印度商品”。

2025年2月13日，好意思国总统特朗普（右）与到访的印度总理莫迪在华盛顿白宫出席归拢记者会。胡友松摄（新华社）

如斯“关税大棒”砸碎了外洋社会对印度商场的信心：凭证花旗研报的估算，此轮关税可能导致印度国内分娩总值（GDP）年度增长率调降0.6个至0.8个百分点；摩根士丹利股票商场数据则显现，明晟（MSCI）印度指数已贯串4个月跑输MSCI新兴商场指数，“本年以来的相对发挥逾期超越15个百分点，正走向20多年来最差的相对年度发挥”。多家机构纷繁将这一走势归因于“印好意思交易协定失败”，以为“莫迪政府未能有用保护原土商场”。

与此同期，本年印度央行的紧缩计谋也让卢比行情雪上加霜。现时，印度经济举座呈现疲软态势。为刺激经济，印度央行年内已4次降息，累计降息125个基点。此举弗成幸免地缩短了卢比在外洋商场上的迷惑力，导致汇率贫困有劲撑握。路透社近日征引3位知情东谈主士的不雅点称，印度央行“容忍”卢比贬值，主要原因是印度经济靠近多重风险，包括交易逆差扩大等。

成本外流亦然个大问题。印度现时边临的外资畏惧压力急剧加多。统计显现，2024/2025财年（2024年4月至2025年3月），印度净番邦径直投资（FDI）同比暴跌96.5%，从100亿好意思元降至3.53亿好意思元，创历史新低，径直导致卢比贬值压力增大。由此，另一个自我加强的恶性轮回产生了：成本外流导致经济不景气，央行不得不降息以激勉商场活力，可是这又会导致卢比进一步贬值。

别称印度商东谈主在销售印度特色商品。晋好意思多吉摄（新华社）

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼还是提议了一个尽头闻明的“弗成能三角”表面，大体风趣是，货币计谋稳重性、汇率厚实和成本开脱流动3个指标弗成兼得，至多只好两个指标不错同期完毕。这意味着，在经济不够景气时，央行频频需要在刺激经济和厚实货币之间作出艰苦弃取。在现实中，大多数央行更倾向于将施政要点放在稳住短期汇率和收尾通胀上，而印度央行的弃取则是反治其身。

不外，对于印度央行的此番“逆操作”，各界不是很看好。

产业困局

有众人示意，印度经济不景气并不是短期问题，而是永久恶疾。印度原土市样貌靠近的问题，是多种结构性矛盾与短期挑战疏通的恶果，包括但不限于休闲率居高不下、收入增长长进欠安、把持方式压制滥用等。这实质上是产业失衡导致的，需要靠产业结构休养才略科罚，指望货币计谋几许有点煎水作冰的嫌疑。

以印度引以为傲的信息本领（IT）产业为例。

20世纪80年代，印度IT产业迎来黄金发延期。凭借低价又可靠的信息本领东谈主力资源，印度在群众IT产业赶快发展的窗口期收效霸占立锥之地，尤其是在“千年虫危境”（指电脑等智能系统进行跨世纪日历处理运算时出现古怪恶果，进而引发系统功能远大的风景）发生时一举相连了群众海量的门径成就订单，就此奠定了其在外洋IT行业中弗成冷落的地位和声誉。这种模式的特质是“先服务、再制造”，也即绕过大限度工业化，以“东谈主”为杠杆，径直走向以服务业为主导的产业结构。

已往几十年间，印度凭借这一模式收拢了很多发展机遇，成为区域经济大国。可是，正如一些学者所料思的那样，这种“先服务、再制造”的模式，实质上等于以低价东谈主力资源相连外洋外包订单，从而赚取海量外汇，要是留步于此，严重的“外包依赖”颓势早晚会反噬模式自身。更感性的弃取是将其视作“以时刻换空间”的过渡旅途，用东谈主力外包所积存下的国度资产，完善原土基建，鼓动上风产业发展，从而达成引颈本国制造业当代化升级的指标。可是仅就当下的情况看，印度依旧卡在了“先服务”的旅途依赖中。更况且，印度的“先服务”自身也存在结构性问题。天然其服务业占GDP的比重高达60%，但业务主要采集于如客服中心等低端层面，高端业务与岗亭稀缺。

印度新德里的一处商场。贾韦德·达尔摄（新华社发）

当今，印度制造业仅占GDP的13%，远低于25%的计谋指标，也远低于外洋公认的合理水平。这意味着，印度做事商场后劲有限，难以吸纳多半年青东谈主持事。而原土制造业的缺位，又使得印度无法培养多半练习的产业工东谈主，在相连外洋制造业滚动时贫苦重重。一个典型的例子是，好意思国科技巨头苹果将部单干厂滚动至印度时遇到了多量让东谈主哭笑不得的问题，从工东谈主不风俗按点高放工到在分娩流程中随时“放飞自我”，良品率暴跌也就在根由之中了。

如今，跟着群众迎来东谈主工智能（AI）本领风口，印度产业基础缺位问题更是图穷匕见。不久前，印度最大IT服务企业塔塔辩论公司（TCS）通知史上最大限度裁人计算，到2026年3月将裁撤1.2万个岗亭，约占职工总和的2%——本应成为IT东谈主才发展契机的AI风口，却导致印度最大IT服务企业大限度裁人，这个强反差很能阐明问题。

南柯一梦

要是说产业“断档”是导致印度卢比发挥“拉胯”的罪魁首恶，那么前段时刻的“购油”事件，则是引爆公论焦点的“引线”。

自2022年乌克兰危境爆发于今，西方国度频频弃取制裁措施，使得俄罗斯只可打折出售石油及石油成品，印度顺便大幅加多入口，印俄双边交易额飙升。鉴于两边都颠倒愿绕开好意思元体系完成结算，在印度政府的倡议下，两国于2022年7月推出“卢比结算机制”，允许以卢比支付入口俄罗斯石油账单。此事也被视为卢比外欧化的里程碑事件。

俄罗斯酬酢部长拉夫罗夫。郝建伟摄（新华社）

可是，问题很快就出现了。因为大批的交易顺差，俄罗斯迅速积存了多量卢比，但卢比在外洋商场的流动性太低了，甚至于俄罗斯外长拉夫罗夫在公开地方吐槽卢比“花不出去”，条目调度为其他货币。最终，俄罗斯弃取“逐渐绝交”卢比结算，卢比外欧化要领碰到重创。

就此，有业内东谈主士直白地示意，印度的“卢比外欧化”实质是一场基于地缘政事危境的豪赌，背后贫困经济厚实性、金融商场深度和外洋信用背书的撑握。是以，卢比短期内的繁茂更像是南柯一梦，未免让东谈主喟叹。